从去年年底最高时的1726美元/盎司，到目前向1000美元/盎司的整数关口跌落，黄金在短短5个月内的跌幅接近三成。断崖式的跌势，将黄金市场推至舆论的“风口浪尖”。一方面，作为保值增值的代名词，黄金价格30年来的最大跌幅为国人哄抢抄底提供了理由；另一方面，以索罗斯为代表的金融大鳄却公开表明，黄金的避险地位已摧毁。应该如何正确看待多空双方的分歧？黄金市场在下一阶段将会呈现何种表现？为此，记者专访了国金期货有限责任公司首席经济学家、副总经理江明德(博客,微博)。江明德表示，只要经济发展还处于下行或筑底阶段，只要美联储利率还处于历史低位，只要各国(主要是美欧)央行没有恢复向市场出售黄金，黄金牛市的根基就还没有动摇。

　　黄金价格的波动是多方共振的结果

　　记者：请您谈谈目前国内黄金市场的现状与发展变化？

　　江明德：自2001年4月央行宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制至今，随着2002年10月上海黄金交易所正式运行以及2008年1月上海期货交易所黄金期货正式上市交易，国内黄金市场建设取得了长足的发展，形成了以黄金现货市场为基础，黄金衍生品交易为骨架的包括场内外交易在内的基本市场体系和以实物黄金交易、现货贵金属交易以及期货黄金交易为主的黄金保值与投资产品体系，市场参与者覆盖了生产、经销和普通投资者。

　　从市场现状分析，与国际成熟黄金市场相比较，国内黄金市场还存在期现货市场的不统一或者说关联度不强、交易机制和交易成本不具竞争力、市场产品广度和深度不够以及缺乏在国际黄金市场的竞争力等问题，而地下黄金交易等现象的客观存在也凸显了国内黄金市场在法律规范、投资者教育等方面存在的缺陷。事实上，上述问题的解决过程将成为国内黄金市场下一阶段发展的方向。其中从交易层面来说，打通上海黄金交易所和上海期货交易所之间的通道，开发基于市场已有产品之间相关性研究和策略交易，共同降低交易成本和完善交易时间的统一性，加大国内黄金市场投资者的培养，争取中国黄金衍生品市场能有与实物黄金市场相匹配的交易量和影响力等是可以预见的变化。

　　记者：在您看来，造成目前黄金价格剧烈波动的因素主要是什么？

　　江明德：第一，基本面出现的突发因素。从价格区间角度分析，自2011年黄金期货创出1920美元/盎司后价格长时期在1700-1500美元/盎司左右来回震荡，价格重心有明显的下移趋势，但始终缺少一个能有效击破1500美元/盎司的途径和机会，这次塞浦路斯所谓的抛售黄金的议题使市场平衡的天平出现倾斜，市场担心以塞浦路斯此举为先例引发欧洲其他重债国的“蝴蝶”效应。第二，信息层面的因素。今年以来，以高盛为代表的不少国际投行加入了看空黄金的行列。这对市场价格趋势有重要的影响，在市场已经处于长时期价格纠结的时候，基本面因素的变化导致市场进一步放大了对“做空”信息的解读。第三，技术层面的因素。以此轮国际金价断崖式的下跌程度来看，高盛等投行的报告影响力还不至于有这么大，盘中因素在于某国际投行在短时间内通过巨量做空导致价格触及自动止损盘的出现。在期货交易中，计算机程序化交易已经大行其道，当市场价格触及(击穿)重要的技术点位时程序化交易会自动生成止损盘，而瞬间的止损盘大量涌现又会反过来作用于市场价格，加大价格的波幅。

　　此轮黄金价格的大幅波动就是在基本面、信息面的变化加上某些国际投行在唱空的同时大手笔做空下引发了技术上的止损，而止损盘的大量涌现又加大了价格下行的压力从而导致“价格的共振”，出现了黄金市场30年来从未出现过的一幕。

　　当然，从宏观背景分析，此轮金价下跌的深层次原因是：美国经济的复苏态势要明显好于其他主要经济体，这对提升美元的强势地位有直接作用。美联储会议纪要显示，2013年底前逐渐缩减量化宽松货币政策的意愿得到越来越多人的支持，而日元竞争性贬值又直接推升了美元的强势地位。在此背景下，黄金对冲纸币贬值风险的功能就弱化了，而这恰恰是黄金12年牛市的主要基础和支撑因素。

　　国内黄金全年消费或再创新高

　　记者：国际金价大幅走低，为何未能阻挡国人的购金热潮？

　　江明德：在国际黄金价格大幅走低，黄金衍生品市场“空”气弥漫的同时，以亚洲为主的现货黄金市场出现了抢购热潮。有媒体报道，短短的十天时间内，国内实物黄金消费300吨，占世界黄金年产量的10%左右。出现这种情况的原因有三：第一，从历史渊源角度来说，金银在中国老百姓心目中始终占据重要且不可替代的位置，黄金不仅是维护自身资产安全的心理安慰，还是一种装饰和财富的象征，因此购买实物黄金及黄金饰品并加以收藏一直是国人不可逆转的行为。中国黄金协会数据显示，2013年一季度，全国黄金消费量320.54吨，同比增加65.34吨，增幅25.6%。其中黄金首饰用金178.59吨，同比增长16.3%；金条用金120.39吨，同比增长48.8%；金币用金4.03吨，同比增长137.1%。中国已成为除印度以外全球最大的实物黄金消费市场。第二，投资的需求。目前国内投资渠道相对较少，能保值的实物资产投资更少，股市的持续下跌严重挫伤了参与者的热情。在一个大众财富观念觉醒的时代，黄金市场所具备的投资普适性和长达12年的黄金牛市现状催生了人们的投资热情，而暴跌则激发了这种欲望。第三，从众心理作用下的黄金抢购。投资市场的从众效应是客观存在的，大众普适度越高的投资品种，从众效应就越明显，不少黄金现货市场所有产品被扫空且投资者不问价格，不论质量，不管品种的蜂拥行为其实就是典型的从众行为。

编辑： 王娣