记者：上述现状是否会持续？2013年黄金需求将会出现何种态势？

　　江明德：上述行为具有不可持续性，从众行为的特征是爆发性强而持续性弱。此轮购金热潮是因为黄金价格的短期大幅下跌所引发，当市场价格出现明显反弹后，消费者的热情会随着时间的推移逐步弱化，理性的程度会有所提高。

　　从2013年全年看，国内黄金消费再创新高应该没什么问题，但由于这次的抢购会影响到一部分人以后的消费需求，因此年内实物黄金的消费旺季可能会受到影响，但不排除黄金价格继续探底后的购金热潮再起。

　　还要指出的是，由于黄金期货夜盘年内的推出，国内黄金衍生品的交易会上一个新的台阶。

　　判断黄金熊市的指标并不成立

　　记者：索罗斯称黄金已不再是安全的避风港，你如何看待这一观点？

　　江明德：国际投资大师是否购买某种资产完全取决于其对该资产在特定时期所处位置的判断。比如巴菲特在今年股东大会期间接受电视采访时就说过，黄金“即使跌倒1000美元/盎司，甚至是800美元，我也不会买入”，因为黄金除了看以外没有什么用处。其实巴菲特本身在上个世纪未就做过白银投资，从5美元左右开始买入一直持有到2006年以15美元左右卖出，而买入卖出的原因在于“供需是否均衡”。因此作为国内投资者来说，关键不在于听别人说什么而是要看个人投资目的是什么。

　　我始终认为，黄金因具有货币属性而成为纸币信用的保障。作为纸币资产信用的避险资产，实物黄金在任何时候均可以作为家庭资产配置的一部分，就如同国人买房作为固定资产一样。从国际货币体系角度分析，全球债务危机的不可逆导致纸币信用依然处于一个不安全的状况下。在纸币信用社会，随着纸币与衡量纸币价值的“锚”的不断脱离和各类因素导致纸币信用的不断降低，维护纸币价值为衡量标准的财富安全成为现代投资(000900,股吧)者关注的重点。而黄金储备本质上是维护本国纸币信用的抵押物，从这个角度讲，黄金还是一个很好的安全的避风港。当然，我们不可能回到金本位的货币体系，黄金也不可能作为日常的支付手段，因此持有实物黄金而且是投资金应该是长期的且不为短期价差波动所动。但需要注意的是，黄金也是大宗商品，具有商品属性，主要以黄金衍生品的投资为主，此时价差便成为考量投资与否的主要因素。如果这个市场具有多空双向交易机制，更应该关注的是交易的中长期趋势和短期的技术走势。从这个角度讲，我认为短期黄金价格还处于一个大幅下跌后的震荡整理阶段并有继续探底的可能，因此简单地以多头思维进行抄底行为风险很大。

　　记者：请您在宏观经济背景下展望黄金市场下一阶段的表现？

　　江明德：在宏观经济背景下分析黄金市场的趋势，主要立足点在于分析形成黄金市场牛或熊趋势的因素。从布雷顿森林体系瓦解时开始算起，自上世纪70年代起到现在的40多年时间里，黄金价格经历了两高一低的过程(如图)。

　　回顾1980年黄金创下850美元/盎司后一直到2000年最低263美元/盎司的这段长达20年的黄金熊市，主要有3个原因，一是美国经济明显强于世界经济发展水平；二是美国实行高利率政策；三是随着美元的强势，生产商对冲和央行的售金行为进一步加剧了黄金价格的下跌。而如果以2001年“9.11”事件作为此轮黄金上涨的诱因算起，可以发现，彼时黄金价格上涨的核心原因就是纸币贬值致使以纸币为衡量标准的资产不断缩水和由主权债务危机引发的对纸币不信任。在上述背景下，黄金特有的货币属性使其成为避险资产首选而受到市场追捧，价格一路上行。

　　目前市场上对黄金是否进入熊市有不同观点，以黄金价格这一熊牛转换的因素分析为基点，我认为，黄金市场在今后一段时期的趋势依然处于牛市之中。因为债务危机仍将是今后几年全球金融市场最不确定的因素，不断发展的债务危机进一步降低了纸币信用，从而对避险资产价格形成支撑。同时，在世界经济增长乏力，只能依靠货币因素刺激经济增长的情况下，流动性泛滥不断降低了纸币内在价值，从而使黄金作为货币价值衡量尺度具有特定投资价值。判断黄金是否进入熊市需具备三个指标：一是美国经济确实要明显强于世界经济发展的平均水平，这是保持强势美元的基本条件；二是美联储利率维持升势，只有当美国实际利率确定开始上升后，黄金价格才会掉头向下；三是各国央行开始抛售黄金或者至少不再买入黄金(2012年全球央行黄金购买量达到535公吨，创下48年新高)。从目前看，这三个因素均不成立，美元指数强势是短中期行为，本质上纸币信用危机并没得到改善。

　　黄金牛市已走过了12年，只要经济发展还处于下行或筑底阶段，只要美联储利率还处于历史低位，只要各国(主要是美欧)央行没有恢复向市场出售黄金，那黄金牛市的根基就还没有扭转。因此，只有债务危机消退时，才是黄金价格回归日。当然，随着影响黄金价格因素更趋复杂化和黄金价格的高位化，黄金价格的波动幅度也会随之加大，交易风险会更频繁，投资者对此应有足够的认识，要在交易原则上提高风险防范等级，在交易模式上注意风险对冲，在交易行为上注意平衡原则。

编辑： 王娣